自2005年人民幣匯率改革以來，至今人民幣已升值超30%。近日，人民幣兌美元即期匯率的持續(xù)下跌已引起了各方的高度關注，這是三年以來人民幣首次連續(xù)10天在即期交易市場中連觸“跌?！薄＿@無疑使得投資者對人民幣升值的預期出現(xiàn)減弱，同時，在這次下跌過程中，熱錢的悄然涌出將對國內(nèi)股市產(chǎn)生什么樣的沖擊？
　　人民幣即期匯率“連觸跌?！?br>　　中間價九天仍升值0.2%
　　據(jù)中國貨幣交易中心消息，12月13日人民幣即期匯價在14:30，到達6.3670，與昨日跌停價格6.3675僅差5個點，觸及跌停區(qū)間，隨后小幅反彈。
　　此前，人民幣兌美元即期匯率繼11月30日以來到12月12日，連續(xù)九天觸及當日跌停線。本周剛一開始，人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.3297元，較前交易日上升55基點。開盤交易后人民幣即期匯率隨即跌至交易區(qū)間下限。
　　近段時間以來，人民幣對美元的走勢讓人嘆為觀止，在即期交易市場的交易過程中連續(xù)觸及“跌?！?，但是，另外一個不容忽視的問題是，中間價價格卻是在持續(xù)升值：從人民幣兌美元匯率中間價近9個交易日的走勢來看，自11月29日的6.3587到12月12日的6.3297，9個交易日反而上漲了290個基點，升值幅度為0.45%。同時，人民幣在即期市場的價格，雖然遭遇了9個跌停，但是依舊達到了0.2%左右的升值幅度。也就是說，在人民幣兌美元即期交易中，雖然出現(xiàn)了罕見的10連跌，但是人民幣依然處于升值通道之中。
　　與此同時，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，近來人民幣的連跌并不能扭轉(zhuǎn)其升值形勢，預計明年人民幣兌美元再升3-3.5%。這對國內(nèi)股市影響也并不是很大，而其中原因則較為復雜。
　　對此，花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高(博客)表示，不存在外資集體做空中國的現(xiàn)象，人民幣近期連續(xù)觸及跌停，是正常市場行為所致。人民幣兌美元匯率的“連跌”，主要有三個方面原因：一是今年截至目前，人民幣對美元升值將近4%，而別的新興市場貨幣有的貶值了5%，多的超過10%，人民幣匯率相對其他新興市場貨幣來說仍堅挺。在全球經(jīng)濟放緩，尤其是中國經(jīng)濟放緩的情況下，市場出現(xiàn)人民幣走軟的預期；二是人民幣資產(chǎn)的投資回報率偏低，部分持有者想將人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)為美元或其他貨幣資產(chǎn)，因此將人民幣賣掉；三是歐美一些銀行或企業(yè)要去杠桿化，需要更多錢來減輕負債，將部分資金回調(diào)到母國。
　　央行公布數(shù)據(jù)顯示，今年10月份央行外匯占款余額為23.29萬億元，較9月底凈減少893億元。這是自2003年12月份以來，央行外匯占款月度余額首次出現(xiàn)下降，遠遠超過之前公布的10月份金融機構(gòu)外匯占款凈減少249億元的規(guī)模。外匯占款主要反映央行買入或者賣出外匯的情況，代表了資金流入或流出的情況。外匯占款凈減少，意味著市場上對外幣的需求金額超過人民幣，央行凈買入人民幣，投放外幣。上次央行外匯占款回落出現(xiàn)在2003年，從當年11月的3.13萬億元回落至12月的2.98萬億元，下降了1450億元。
　　人民幣匯率表現(xiàn)
　　與股市互為牽引
　　據(jù)統(tǒng)計，自1994年外匯改革開始，人民幣兌美元升值接近40%。自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣兌美元的匯率從1∶8.2765，到2007年突破7.8，且13年來首先超過港元，2008年4月10日破7，至2011年11月17日，人民幣兌美元已升值到6.3405，六年來升值了30.53%。
　　今年以來人民幣已升值近4.6%。而國際清算銀行數(shù)據(jù)也顯示，截至10月末，今年人民幣實際有效匯率已經(jīng)上升了5.34%，這比2007年底時高了約12%，是除巴西和印尼外新興市場中升值最快的貨幣。
　　回顧歷史，自2005年7月21日，出于國家經(jīng)濟發(fā)展需要，我國宣布實行匯改，實施“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”，人民幣匯率不再盯住單一美元，此后人民幣兌美元持續(xù)升值。自人民幣匯率改革之后，股市便不斷上漲，在匯率改革的當天，上證指數(shù)收于1020.63點，而宣布人民幣匯率改革的第二天，股指即大漲2.5%，收于1046.31點。截止2006年12月13日，股票指數(shù)上漲了120%。
　　從2005年7月21—2007年10月16日，美元兌人民幣（中間價）從8.11降到7.5136，降幅為7.35%。期間上證指數(shù)從1020.63點一路飆升至6124.04點，漲幅高達500.03%。
　　自2005年以來，股市逐步走出波瀾壯闊的牛市行情。正如市場所認為的那樣，這波牛市行情要歸功于2005年進行的股權(quán)分置改革。與此同時，不容忽視的是，人民幣匯率先是跌破1:8關口，繼而逼近7.6的水平，人民幣大幅升值無疑對股市走牛做出了自己的貢獻。業(yè)內(nèi)人士也普遍認為，匯改和股改幾乎出現(xiàn)在同一時點，也意味著兩者之間存在著一定聯(lián)系，如果仔細分析，此輪人民幣升值略早于股市啟動，也反映出人民幣升值對股市行情啟動有一定的前兆預示作用。#p#分頁標題#e#
　　從2007年10月16日—2008年10月28日，美元兌人民幣（中間價）從7.5136降到6.8369，降幅9.01%上證指數(shù)從6124.04點跌至1664.93點，跌幅達268%。
　　在2007年10月份之前，人民幣升值與股市走勢都呈現(xiàn)出正相關關系，兩者互為影響的成分更多。但當股市瘋狂到極致的時候，也就是在2007年10月16日股市達到頂部之后，市場急轉(zhuǎn)直下，一路狂瀉。而此時，人民幣升值的步伐不但沒有停止，反而在股市見頂之后，出現(xiàn)了加速升值，一直漲至次年4月份。4月份之后，人民幣升值的步伐才有所減弱，直至走平?？梢钥闯?，在股市走熊的過程中，股市的反應明顯早于人民幣匯率的反應，股市行情對人民幣匯率有一定的拐點指引作用。
　　從2008年10月28日—2010年7月，美元兌人民幣（中間價）基本處于橫向窄幅盤整的“一直線”中。這一狀況一直延續(xù)到2010年6月19日，央行再次公開表示要“增強人民幣匯率彈性”期間上證指數(shù)卻經(jīng)歷了從1664.93點到3478.01點，再從3478.01到2481.97點的輪回。
　　從2008年下半年開始一直到目前，人民幣匯率變動不大，基本維持在6.8的水平，處在溫和升值的過程中。與前期大起大落的走勢相比，這個時期的股市無疑呈現(xiàn)出溫和上漲的趨勢。從時間段上看，人民幣匯率走平的拐點出現(xiàn)在2008年7月份，而股市企穩(wěn)回升出現(xiàn)在2008年10月份，再次說明在牛市行情到來前，人民幣匯率的表現(xiàn)對股市行情有一定的先行特征。
　　今年以來人民幣累計升值3.7%香港的恒指以及國指累跌17.8%以及19.2%，上證指數(shù)則下跌了17.2%。
　　在人民幣波瀾壯闊的一路升值過程中，A股市場也在期間出現(xiàn)了跌宕起伏的表現(xiàn)。
　　實際上，人民幣兌美元連續(xù)跌停在2008年12月初也發(fā)生過，當初也因中國經(jīng)濟增長放緩、出口增速面臨大幅下滑壓力，當時人民幣匯率中間價為6.8482，而一年期人民幣無本金交割合約已跌至7.3550，市場預計，人民幣匯率一年后將貶值到7.3550?，F(xiàn)在看來，一年后人民幣升值已經(jīng)達到7.5%，顯示當時人們過于悲觀。
　　總之，股市的表現(xiàn)和人民幣匯率的表現(xiàn)互為牽引。有關分析人士表示，在牛市行情中，人民幣匯率的反應要早于股市的反應，而在熊市行情中則恰好相反，股市的反應要早于人民幣匯率的反應。另外，人民幣升值對股市短期內(nèi)還是具有利好效應的，投機性資本的流入會在一定程度上推動股市行情。但這里面有一個人民幣兌美元臨界值的問題，臨界值究竟是1:5還是1:6并不好確定，但有一點是肯定的，就是如果人民幣持續(xù)升值，將會發(fā)生一系列連鎖反應，對實體經(jīng)濟的影響勢必會傳導到資本市場上來，那個時候就會給股市帶來負面影響。
　　十跌停
　　對A股資金面沖擊偏“中性”
　　11月末央行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月外匯占款出現(xiàn)減少現(xiàn)象，為四年來首見，據(jù)“熱錢規(guī)模=新增外匯占款-實際利用外資-貿(mào)易順差”的殘差法計算，在扣除10月170億美元順差和83億美元的外商直接投資(FDI)后，當月流出的熱錢規(guī)模為負293億美元，約合1800多億元人民幣。
　　加上近期人民幣兌美元即期匯率已連續(xù)10個交易日在盤中觸及交易區(qū)間下限，更是歷史罕見。這些都使得市場投資者擔心，這對本已弱不禁風的A股會否造成沖擊？分析人士指出，總體上看，貨幣政策的相機抉擇，使得“10跌?！睂股的資金面影響偏中性。因為一旦外匯占款減少和匯率貶值，導致基礎貨幣收縮，央行為維持M2增速在合理水平，會通過釋放央行票據(jù)和下調(diào)存款準備金率的方式對沖，A股市場的整體資金面狀態(tài)將處于平衡狀態(tài)。
　　有不少學者表示，翻閱其他國家的經(jīng)濟史，新興國家追趕美國經(jīng)濟發(fā)展水平的過程，大都是實現(xiàn)本幣兌美元匯率升值的過程。按巴拉薩—薩繆爾森效應基本結(jié)論看，如果一國相對生產(chǎn)率提高幅度高于另一國，則該國的實際匯率將升值。經(jīng)過改革開放30多年來的努力，中國經(jīng)濟實力不斷增強，國內(nèi)生產(chǎn)總值大幅提升，主要農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品產(chǎn)量居世界第一位，成為世界第一大貨物出口國和第二大貨物進口國，經(jīng)濟基數(shù)的增大可能導致經(jīng)濟增速的回落，人民幣匯率升值增速會減小。
　　此前，在2008年12月初時曾出現(xiàn)過人民幣匯率連續(xù)4天觸及跌停，當時次貸危機愈演愈烈，新興市場國家的匯率和人民幣匯率曾出現(xiàn)短暫貶值，到2009年一季度末在全球大規(guī)模量化寬松措施初見成效，美元指數(shù)開始下滑，新興市場國家匯率繼續(xù)開始升值的過程。
　　那么，10月外匯占款的減少和近期人民幣即期匯率“10跌?！睂股市場有何影響呢？#p#分頁標題#e#
　　不少業(yè)內(nèi)人士認為，外匯占款減少和人民幣匯率盤中的跌停對A股的影響偏中性。其演繹邏輯如下：外匯占款是基礎貨幣的重要組成部分，其變動將在一定程度上影響短期貨幣政策操作，而貨幣政策逆向操作所釋放的資金量剛好對沖了這部分流出的資金。
　　國海證券認為，從11月底央行下調(diào)存款準備金的操作來看，如果未來外匯占款繼續(xù)流失，則貨幣政策很可能隨之相應變動，根據(jù)“M2增量=信貸增量+外匯占款增量”的公式，如果需要維持M2增速在合理水平，則外匯占款增量下降部分需要通過相應信貸增量來彌補。由于央行一般通過央行票據(jù)和存款準備金率對沖外匯占款的流入，而未來公開市場到期央票數(shù)額較低，并且為了繼續(xù)保持公開市場未來的可操作性，預計央行將繼續(xù)發(fā)行央票，因此作為外匯占款下降和續(xù)發(fā)央票的對沖，存款準備金率可能需要發(fā)揮更大的作用。
　　貨幣政策隨資金流動方向而相機抉擇，正因為如此，熱錢流出對A股資金面和對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊很小。
　　值得一提的是，還有一種觀點認為，新興市場國家本幣觸及跌?，F(xiàn)象或是對弱勢美元倒逼本國貨幣升值的一種主動性的反抗，并不代表熱錢的流出。今年以來，金融市場的動蕩正在劇烈擾動著全球的經(jīng)濟政策。而債務危機不斷升級，美元、歐元走軟等因素促使大多數(shù)新興經(jīng)濟體貨幣大幅升值。中國人民大學經(jīng)濟學院教授王晉斌認為，在當前的背景下，其他國家阻止貨幣升值是對弱勢美元倒逼本國貨幣升值的一種反抗，新興國家的本幣貶值無非是想保出口，促進國內(nèi)就業(yè)。不過新興經(jīng)濟體如巴西，俄羅斯，也包括中國，在國內(nèi)高通脹的壓力下，貶值的空間是非常小的，因為會增加進口通貨膨脹的壓力。這對于這些高通脹的國家來說是兩難選擇。
　　十跌?；驇?大行業(yè)交易性機會
　　據(jù)新華海外財經(jīng)報道，胡錦濤11月份在G20戛納峰會上，呼吁全球領導人不要再敦促新興市場升值貨幣，因為這會令全球經(jīng)濟陷入“平衡的衰退”，使可持續(xù)增長成為不可能，這是中國領導人迄今為止最為強硬的措辭。而結(jié)合近期人民幣即期匯率連續(xù)10天觸及跌停板的現(xiàn)象，不少分析人士認為，管理層強硬的態(tài)度，或令人民幣升值增速大大放緩，甚至未來有望出現(xiàn)人民幣貶值現(xiàn)象，這或帶來6大行業(yè)的交易性機會。
　　首先是紡織行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣若貶值直接刺激紡織品出口，將使得紡織出口企業(yè)的利潤在結(jié)匯環(huán)節(jié)大幅增加。相關概念股如下：浙江龍盛，具備高端芳綸纖維產(chǎn)品生產(chǎn)技術和規(guī)模領先優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。國信證券認為，1-8月浙江省分散染料累計產(chǎn)量同比增長16%，其中出口增長23%，滌綸替代棉花，出口旺盛拉動需求保持較快增長。平穩(wěn)度過3季度傳統(tǒng)淡季后4季度為需求旺季，公司分散染料仍將保持旺盛銷售勢頭，支撐業(yè)績繼續(xù)上升。
　　其次是航運行業(yè)。人民幣若貶值會帶來國內(nèi)紡織業(yè)等行業(yè)的出口量增加，從而給集裝箱航運帶來一定的利好。相關概念：中集集團。銀河證券認為，目前集裝箱業(yè)務量價逐漸接近底部平衡位置，雖然短期行業(yè)景氣度仍有較大波動，但未來1-2年需求增長的趨勢仍然是確定的。此外，今年我國為了控制通貨膨脹，采取了一系列的緊縮宏觀政策，四季度或明年國內(nèi)調(diào)控可能會逐步放松，道路運輸車輛等業(yè)務有望復蘇，獲得平穩(wěn)發(fā)展機會。
　　第三是家電業(yè)。由于家電企業(yè)在產(chǎn)品銷售結(jié)匯時大都采用美元結(jié)匯，人民幣貶值可以增加企業(yè)的匯兌收益。值得一提的是，12月的家電市場進入銷售旺季，各大商家陸續(xù)推出各種促銷活動沖刺年末市場。同時，受到國家以舊換新政策即將到期的影響，消費者紛紛搶搭政策“末班車”，將本就熱鬧的家電市場推至沸騰。家電賣場11月節(jié)能家電銷量環(huán)比上漲兩成，同時還帶動了其他家電的銷售。相關概念股如：格力電器。天相投顧認為，格力電器是家電行業(yè)最具投資價值的公司，公司經(jīng)過幾年高速發(fā)展，具有較強的規(guī)模優(yōu)勢，生產(chǎn)成本低于其他中小企業(yè)，在充分市場競爭的情況下，公司可以憑借自身的成本優(yōu)勢和品牌價值逐漸侵蝕其他中小企業(yè)的市場份額，但隨著“家電下鄉(xiāng)”等政策的出臺，一定程度的緩解了市場的競爭程度，抑制了公司市場份額的提升，未來隨著“家電下鄉(xiāng)”政策的逐步退出，公司產(chǎn)品的市場份額有望繼續(xù)提高。
　　此外，還有不得不提的汽車行業(yè)，人民幣匯率兌美元貶值的話，直接導致汽車行業(yè)的出口量和出口利潤都將增加。相關概念股：江鈴汽車。民生證券認為，公司產(chǎn)品定位于高端輕客輕卡，業(yè)績增長穩(wěn)定。2011年1-10月，公司銷售為16.3萬輛整車，總銷量比去年同期增長11%。其中全順同比增長14%；輕卡同比增長5%；SUV及皮卡同比增長17%。輕卡銷量下滑嚴重，10月同比下滑13%，拉低整體銷量增速。考慮宏觀經(jīng)濟持續(xù)放緩以及乘用車市場景氣度持續(xù)下降預期，全年形勢并不樂觀，預計公司2011年整車銷量增速至10%左右。預計2011年-2013年公司每股收益分別為2.04元、2.51元、2.93元，維持公司謹慎推薦評級。#p#分頁標題#e#
　　當然，若人民幣開始貶值，鋼鐵行業(yè)亦受益匪淺，由于下游機械、家電行業(yè)的間接促進作用，這些行業(yè)向好，帶動鋼材市場轉(zhuǎn)好。相關概念股：南鋼股份。興業(yè)證券認為，從公司利潤構(gòu)成來看，新注入南鋼發(fā)展成為公司凈利潤的主要來源。金安礦業(yè)盈利能力仍較強，但由于產(chǎn)量穩(wěn)定，稅收優(yōu)惠到期的影響，未來同比可能小幅下滑。未來業(yè)績的增長主要依靠鋼鐵主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及行業(yè)面的周期改善。預計未來三年公司每股收益分別為0.28元，0.31元，0.38元，給與公司“推薦”評級。
　　最后是對部分化工行業(yè)的利好，人民幣若貶值，利于磷酸二銨、復合肥以及磷礦等產(chǎn)品的出口，化肥的出口數(shù)量有望放大。相關概念股：澄星股份。民族證券認為，澄星股份是國內(nèi)最大的精細磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有超過1.3億噸的磷礦石儲量及黃磷生產(chǎn)所配套的電力供給。較高經(jīng)濟附加值的磷化工產(chǎn)品為公司業(yè)績提供穩(wěn)定增長。未來公司仍以精細磷化工產(chǎn)品的高精尖為發(fā)展方向，利用國際中低端磷化工產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機遇，占領國內(nèi)相關產(chǎn)品市場，而公司磷酸鈣鹽新增產(chǎn)能的釋放也將使盈利能力由于規(guī)模效應進一步提升。