由于政府掌控得力和提前布局，中國經(jīng)濟(jì)增長速度即便在2012年下行，也不會出現(xiàn)斷崖式硬著陸，反而為倒逼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了難得的機(jī)會。但是，外圍形勢和國內(nèi)傳統(tǒng)投資主體去杠桿對于經(jīng)濟(jì)形勢的負(fù)面影響可能會前所未有之大，同時，也不可小覷經(jīng)濟(jì)快速回落甚至失速的風(fēng)險。因此，近期結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2012年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)是穩(wěn)增長，著力點是擴(kuò)大內(nèi)需，重點在保障和改善民生、加快發(fā)展服務(wù)業(yè)、提高中等收入者比重。國家提出穩(wěn)增長的調(diào)控目標(biāo)以及為實現(xiàn)這一目標(biāo)的具體途徑與安排，意在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的同時，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力向以私人消費(fèi)為主的內(nèi)需轉(zhuǎn)變的平穩(wěn)過渡，這折射出我國在發(fā)展中解決問題的一貫戰(zhàn)略。
　　經(jīng)濟(jì)增長路徑和動力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換需要制度性的突破和革新，實現(xiàn)向私人消費(fèi)帶動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)型關(guān)系到我國能否跨越“中等收入陷阱”，因而具有較長的陣痛期，但30年高速增長已經(jīng)觸及“天花板”，這決定了我們不能再重蹈“十一五”沒能實現(xiàn)提升消費(fèi)在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中占比既定目標(biāo)之覆轍了。因此，盡管國家提出2012年要將適度投資增長與擴(kuò)大消費(fèi)結(jié)合起來，但這種投資必須是能夠銜接到消費(fèi)和提升邊際消費(fèi)傾向的投資，主要局限于保障和改善民生，包括市政、能源、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保險、住房保障等等。筆者認(rèn)為，這里面保障房的作用最大。
　　保障房一頭連著消費(fèi)，一頭連著投資。從消費(fèi)看，房價快速上漲開始于2003年，而保障房真正大規(guī)模建設(shè)始于2010年。因此，大規(guī)模累積的無房人群只能以持續(xù)儲蓄來實現(xiàn)購房，大中城市中消費(fèi)彈性大的中低收入人群面對的房價收入比一般都高于15倍，月供/收入比一般超過50%?！耙率匙⌒小敝小白　钡拈_支最大，這是制約居民消費(fèi)增加的要害。此外，城鎮(zhèn)化帶來的新增消費(fèi)是實現(xiàn)消費(fèi)占GDP比重臺階式上升的驅(qū)動力，但目前高房價已成為阻礙城鎮(zhèn)化的直接原因，也是制約消費(fèi)的直接原因。保障房的大規(guī)模供應(yīng)本質(zhì)上是對近年來住房支出不斷擠壓消費(fèi)增長的糾偏，其所釋放出來的補(bǔ)償性消費(fèi)勢能是巨大的，也能夠保持消費(fèi)的可持續(xù)性，對于提高邊際消費(fèi)傾向的作用最為明顯；再從投資看，與一般商品房開發(fā)投資一樣，保障房開發(fā)能夠帶動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，特別是能夠在房地產(chǎn)開發(fā)投資回落的情況下，幫助鋼鐵、水泥、建材和機(jī)械等行業(yè)消化產(chǎn)能過剩，也符合管理層最近提出的“牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)”的投資標(biāo)的限制。此外，從國家最近一直強(qiáng)調(diào)的“最大內(nèi)需在城鎮(zhèn)化”的戰(zhàn)略看，高房價和居無定所是表皮城鎮(zhèn)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)泡沫的原因之一。保障房的大規(guī)模建設(shè)和供應(yīng)首先將城鎮(zhèn)化的主體外來人口從飄忽于城鎮(zhèn)和農(nóng)村之間落到了實處，有助于解決表皮城鎮(zhèn)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)泡沫問題，后續(xù)的城鎮(zhèn)基礎(chǔ)和市政設(shè)施建設(shè)有據(jù)可循。
　　但目前保障房的作用還沒有發(fā)揮到位。一是規(guī)模不到位，2010-2011年累計新開工的1600萬套保障房竣工率不到20%；二是資金不到位，2011年新開工的1000萬套保障房中有很多只停留在打樁階段；三是質(zhì)量和分配的公平性不到位?？上驳氖?，管理層已經(jīng)在保障房建設(shè)進(jìn)度約束、質(zhì)量監(jiān)管和分配環(huán)節(jié)有實質(zhì)性的動作，超10萬億的財政收入和積極的支出政策也提供了保障，保障房有望在穩(wěn)增長的宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要作用。
　　（作者單位：萬聯(lián)證券研究所）