???? 在企業(yè)發(fā)展能力分析實(shí)務(wù)中要注意一點(diǎn)，不同的企業(yè)所采用的發(fā)展策略是不同的，有的企業(yè)采取的是外向規(guī)模增長(zhǎng)的策略，即進(jìn)行大量收購(gòu)活動(dòng)，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但短期內(nèi)并不一定帶來(lái)銷售及凈利潤(rùn)的迅速增長(zhǎng)，這一類型企業(yè)的發(fā)展能力的分析重點(diǎn)應(yīng)放在企業(yè)資產(chǎn)的增長(zhǎng)上，而有的企業(yè)采取的是內(nèi)部?jī)?yōu)先型的增長(zhǎng)策略，即在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模上，充分挖掘內(nèi)部潛力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大產(chǎn)品銷售并積極降低產(chǎn)品成本，對(duì)這一類型企業(yè)的發(fā)展能力分析應(yīng)放在銷售及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)上面，對(duì)于外部分析者來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行企業(yè)發(fā)展能力分析前應(yīng)明確企業(yè)采取的是何種發(fā)展策略。

???? （1）市場(chǎng)份額大，企業(yè)所處行業(yè)成長(zhǎng)快。處于這種狀態(tài)下的企業(yè)應(yīng)在市場(chǎng)飽和行業(yè)成長(zhǎng)下降之前，尋求擴(kuò)大市場(chǎng)份額的途徑，在這一高成長(zhǎng)、高合并階段，市場(chǎng)份額最大的企業(yè)可能會(huì)創(chuàng)造巨大的現(xiàn)金流量，因?yàn)樗哂休^大的市場(chǎng)份額，同時(shí)，企業(yè)也存在巨大的現(xiàn)金流量，通常企業(yè)計(jì)劃保持它的市場(chǎng)地位，急需外部渠道籌集資金，除非企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率大于或等于行業(yè)平均成長(zhǎng)率和通貨膨脹之和，但企業(yè)很少有這么高的報(bào)酬率，所以一般企業(yè)會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)籌措資金，且發(fā)行股票。隨著企業(yè)市場(chǎng)份額的縮小，成長(zhǎng)率下降，所需融通資金下降，相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者而言，如果企業(yè)能維持較高市場(chǎng)份額，且能夠賺取較高的利潤(rùn)，就能夠產(chǎn)生剩余的現(xiàn)金流量，企業(yè)可以通過(guò)這種方式來(lái)提高流動(dòng)性，降低債務(wù)，增長(zhǎng)股利，為新的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)提供條件。一般而言，高成長(zhǎng)性企業(yè)股票其市盈率非常高，股票市價(jià)亦非常高，即使成長(zhǎng)出現(xiàn)縮水，它也可以用剩余現(xiàn)金流量來(lái)支付大量?? 股利，但事實(shí)并非如此：企業(yè)決策層意識(shí)到成長(zhǎng)出現(xiàn)下滑時(shí)，會(huì)進(jìn)一步投資于一些昂貴的無(wú)用的市場(chǎng)項(xiàng)目，以盡力維持原有市場(chǎng)份額，或進(jìn)入到企業(yè)所不熟悉的行業(yè)，或?qū)⒋蟀奄Y產(chǎn)花費(fèi)在研究發(fā)明上，總是希望發(fā)現(xiàn)下一個(gè)高成長(zhǎng)率的產(chǎn)品或技術(shù)，結(jié)果是都“打水漂”了。

???? （2）市場(chǎng)份額大，企業(yè)所處行業(yè)成長(zhǎng)慢且技術(shù)較為成熟。這時(shí)候，企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率一般大于行業(yè)平均率，因此在不損害企業(yè)市場(chǎng)份額和成長(zhǎng)潛力的情況下，企業(yè)能夠產(chǎn)生剩余現(xiàn)金流量，降低債務(wù)，回購(gòu)股票并預(yù)支付股利，市場(chǎng)份額大的企業(yè)還可以通過(guò)舉債來(lái)提高企業(yè)市場(chǎng)份額和凈資產(chǎn)報(bào)酬率，但是以此法來(lái)提高市場(chǎng)份額十分昂貴，潛在回報(bào)表明投資是不明智的。

???? （3）市場(chǎng)份額小，企業(yè)所處行業(yè)成長(zhǎng)低。這時(shí)候企業(yè)面臨的是潛在的清算，企業(yè)為了維持原有的市場(chǎng)份額，須把賺取的利潤(rùn)用于自投資。這就決定了它的低成長(zhǎng)性。因行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，企業(yè)可能通過(guò)銷售資產(chǎn)，市場(chǎng)份額不斷“縮水”并用利潤(rùn)和資產(chǎn)銷售換取的資金來(lái)支付股利和還債，這樣最終使企業(yè)面臨破產(chǎn)的深淵。

???? （4）市場(chǎng)份額小，但企業(yè)所處行業(yè)成長(zhǎng)性高，且屬新興行業(yè)。這時(shí)企業(yè)的未來(lái)具有很大的不確定性，且企業(yè)所需現(xiàn)金量極大，要想取得永久市場(chǎng)份額量，須保持旺盛的投資才能在競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，因?yàn)槊總€(gè)競(jìng)爭(zhēng)者都想主宰此“金飯碗”。如果企業(yè)后續(xù)投資資金計(jì)劃跟不上的話，也就不能取得高市場(chǎng)份額和較高的行業(yè)成長(zhǎng)率，企業(yè)這時(shí)就應(yīng)考慮退出該行業(yè)。

???? （5）例外情況。一般而言，企業(yè)市場(chǎng)份額小，其凈資產(chǎn)報(bào)酬較低，在與高市場(chǎng)份額企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，會(huì)存在一些嚴(yán)重的業(yè)務(wù)障礙，但是也有例外。如那些在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中企業(yè)機(jī)會(huì)具體優(yōu)勢(shì)、技巧和資源之間所形成最佳組合的企業(yè)。這些企業(yè)能夠挖掘出最佳資源組合，并賺取高額利潤(rùn)，盡管市場(chǎng)份額小，但最重要的是企業(yè)有以為非常出色的CEO，他的影響力遍布于整個(gè)企業(yè)，能夠非常高效地使用資金，仔細(xì)研究企業(yè)所面臨的市場(chǎng)，尤其是注重開(kāi)發(fā)企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)的那些領(lǐng)域。